电话会议QA汇总： Q1：今年一季度的整体市场挑战较大，蔚来如何规划下半年的产品和销量增长目标？全年40%-50%的销量增长目标是否会维持？ A： 尽管一季度总体乘用车市场面临小幅下降的挑战，但新能源车的渗透率仍在进一步提升，特别是纯电（BEV）车型的增长非常强劲。事实上，去年新能源汽车的增长主要由纯电驱动（渗透率从26%增至33%）。随着基础设施和技术的进步，纯电市场今年仍将保持快速增长。 尤其在高端市场，纯电的心智已初步建立。2025年成交价30万以上的高端纯电市场同比增长58%，而增程同比下降4%；高端市场纯电渗透率从2024年Q4的14%跃升至2025年Q4的27%。其中，大三排和大五座SUV迎来了“纯电黄金时代”。自25年9月以来，纯电大三排销量连续5个月领跑所有能源形式；25年下半年，纯电大三排SUV销量同比增长超350%，而增程同比下滑6%。 基于这一趋势，我们的产品节奏与之高度匹配，这也是我们对全年增长充满信心的原因。今年将有三款全新大车上市： 蔚来ES9（科技行政SUV旗舰）： 今年二季度上市，4月9日将举办产品技术发布会。 乐道L80： 二季度上市。 基于全新ES8平台的大五座SUV： 三季度上市。 加上现有的乐道L90和热销的全新蔚来ES8，我们完成了在高端中大型/大型SUV领域的全面布局，这将为全年销量增长打下坚实基础。 其他细分市场方面：ET5T、ES6、EC6在其细分市场需求稳健，保持领先；乐道L60位居细分市场前三且今年将迎来改款；萤火虫（Firefly）在高端小车市场份额极高，春节后需求恢复非常快。虽然1-2月是行业淡季，但我们依然保持了同比增长，一季度的销量指引也是同比增长90%以上。因此，我们对全年实现40%-50%的销量增长充满信心。 Q2：智能驾驶方面，近期世界模型（World Model）推送后，2月智驾使用时长环比增长超80%。鉴于许多同行今年也会推出大模型升级，蔚来在智驾上的核心技术亮点和差异化优势是什么？ A： 评价智能辅助驾驶（AD）最核心的两个终极指标是：1）用户真实使用时长占总驾驶时长的比例；2）减少了多少事故。 2月份我们的智驾使用时长环比增长超80%。特别值得一提的是，当前版本仅处于数据训练初期，尚未投入大量算力。今年我们会在后续数据训练上投入更多算力，分别在二季度和四季度推出两个大版本更新。目前我们已经证明，“世界模型+强化学习闭环”的技术路线具备极高的上限，而且随着数据量增加，体验能得到显著提升。我们对今年后续的智驾表现非常有信心。 Q3：一季度整车毛利率的指引是多少？尤其在面临内存、碳酸锂等原材料涨价压力下，如何预期？另外，关联方蔚能（电池资产公司）的应收账款持续增加，未来趋势如何？ A： 关于一季度毛利率： 预计Q1整车毛利率能保持在去年四季度的水平。尽管一季度受季节性影响，但得益于ES8的存量订单以及春节后的订单恢复，高毛利的ES8在Q1的交付占比能够得到保证，良好的产品组合（Product Mix）支撑了整体毛利率。你提到的芯片、内存、碳酸锂等供应链涨价因素在Q1已开始显现，但因处于初期，负面影响相信能控制在合理水平。 关于关联方应收款： 这主要针对蔚能电池资产公司。随着BaaS（电池租用服务）渗透率和公司整体销量提升，对蔚能的应收款确实有所增加。但在过去这段时间，蔚能在股权融资、债权融资和银行消费分期方面均取得积极进展，融资渠道多元且稳定。目前的还款状况和总体风险均处于可控范围内。 Q4：面对二季度可能加剧的原材料成本上涨压力，蔚来能否将成本通胀部分传导给下游客户？ A： 受到AI算力需求暴涨及地缘政治影响，今年芯片、铜、碳酸锂等大宗材料确实呈现涨价或波动趋势，给成本和毛利带来很大压力。目前全年的具体影响尚不完全清晰。我们一方面会携手供应链持续提升效率，尽力减少负面影响。 另一方面，今年我们会推出三款全新的大型SUV。全年共有五款大SUV在售，大车在整体销量中的占比会非常高。大型车的毛利天然高于低价车型，抗风险能力更强。因此从策略上看，我们有信心通过产品组合吸收和控制原材料风险，将全年毛利维持在合理水平。 Q5：关于费用控制，研发费用从过往的高点降到了四季度的20亿元左右。未来一二季度会进一步优化吗？单季20亿元是否会成为新常态？ A： 2026年，我们将维持每季度20亿到25亿元人民币的研发投入，全年规模预计与2025年持平。我们会持续依托基于投资回报率（ROI）的CBU（能力中心）经营机制，提升研发效率，避免无效支出，在同等投入下提高研发产出。 同时，我们也会根据2026年的经营情况，动态调整研发节奏和投入力度，确保对关键产品线和核心技术的投入强度，推动公司长期竞争力的提升。 Q6：基于新车型的推出和成本端的压力，公司是否仍预期在2026年实现Non-GAAP下的营业利润（Operating Profit）转正或盈利？ A： 我们全年的销量增长目标保持在40%-50%，这依托于今年推出的三款大车，信心很足。毛利端虽然面临成本压力，但大车的毛利率表现优异（例如去年四季度ES8毛利率超过20%，接近25%），抗风险能力强。综合来看，我们依然维持2026年全年实现Non-GAAP运营利润转正（盈利）的目标。 Q7：“神玑”自研芯片近期完成了首轮融资，中期的边缘芯片（Edge Chip）战略是什么？是否会拓展外部客户？ A： 神玑不仅完成了首轮股权融资，其技术研发能力与商业化前景也获得了专业产业资本的高度认可。在研发方面，除了继续开发下一代高性能产品，我们还在推进面向更广泛应用的中端芯片。 商业化拓展方面，这款芯片在Robotaxi及具身智能（Embodied AI）等领域都有极佳的市场机会。目前已有不少外部客户（包括其他汽车公司）对我们的芯片表达了浓厚兴趣，外部业务拓展已取得实质性进展。目前，我们的第二颗面向更广泛客户、采用先进工艺制程的芯片已流片成功，正处于量产准备阶段，极具市场竞争力。 Q8：即将发布的ES9与此前的ET9在定位和定价上有什么区别？ A： ET9是行政旗舰轿车，也是我们整个产品序列中最顶端的产品（近期推出的“地平线特别版”备受好评）。相比之下，ES9是“科技行政SUV旗舰”。ES9不仅会全面应用ET9上的诸多先进技术，也具备自己独特的技术创新。两者无论是产品形态还是核心定位，都有非常显著的差异。 Q9：随着快充技术的迅速发展，蔚来如何看待换电在基础设施建设中的必然性和优势？ A： 我们很高兴看到更多车企参与充换电网络的建设，这有利于加速纯电渗透。充电与换电并不矛盾。蔚来目前已建成超2.8万根超充和目的地充电桩，是国内布局最积极的车企之一。换电、超充和家充是满足不同场景和目的的体系化互补方案。 无论快充技术如何发展，在可见的未来，充电的速度和体验依然比不上换电。更重要的是，换电具有充电无法承接的系统性功能——解决车电寿命不匹配的问题。 行业电池质保标准通常是8年/16万公里（70%健康度），而私家车的使用寿命往往长达15年甚至更久。如果车电强耦合，8到10年后的电池衰减将成为巨大的痛点。蔚来的换电体系结合长寿命电池设计、智能充放电策略及健康状态监测（我们称之为“运营延寿”），能显著提升电池安全性并最大化延长寿命，这是一个必须系统性思考的行业课题。 此外，换电站是分布式储能设施。中国在建设新型电力系统以消纳绿电，换电站参与电力存储与电网互动具备巨大的商业价值。相比普通储能，换电站只进行一次充放电，减少了约6%的二次电损，运营经济性更高。按我们目前近3800座换电站计算，如果未来建成10,000座站，相当于构建了一个6-7 GWh的巨型储能网络。换电不仅是用户体验的护城河，更是蔚来长期的核心商业竞争优势。 Q10：神玑第二款芯片具体参数如何？未来是仅聚焦智驾和机器人，还是会拓展至智能座舱？能否降低造车成本？ A： 第二颗芯片依然采用车规级5纳米先进工艺，性价比极高。其性能约等于3颗Orin X的总和，但成本比我们现有的9031X低不少。这款芯片是出色的端侧推理（Inference）芯片，应用范围极其广泛，在智驾（AD）和具身智能机器人等领域均有极高适用性。虽然目前不便透露哪些外部品牌车型将使用该芯片，但确实有诸多行业客户表现出了浓厚兴趣，并正处于前期测试接触阶段。 Q11：其他业务（服务及社区等）毛利在去年四季度达到11.9%，这是因为换电站利用率提升吗？2026年还会继续改善吗？ A： 随着保有用户量的提升以及运营效率的改善，2025年我们的服务和社区业务全年收入已突破100亿人民币，占比可观，且已实现盈利。2026年，随着保有量持续增加，这部分收入将持续贡献正向毛利。 大家关心的充换电业务方面，我们今年会继续按约每年1000座的速度布局换电站。这种超前布局确实会在运营端带来短期亏损，但其他服务业务的利润已能够覆盖这部分亏损，整体业务发展处在一个健康、可控且持续向好的趋势中。 Q12：关于SG&A（销售及管理费用），去年四季度绝对值在35亿左右，2026年会以此为基准吗？ A： 去年四季度随着销量的提升，SG&A进入了合理区间。这得益于我们推行基于ROI的CBU机制带来的组织效率提升，也与四季度没有新车发布、市场活动相对较少有关。2026年，虽然伴随总销量的增长，SG&A的绝对金额会有所增加，但我们的管控目标是将其控制在整体销售收入的10%以内。 Q13：能否拆解一下不同品牌（蔚来、乐道、萤火虫）的销量结构和毛利率预期？ A： 2026年市场非常动态，目前很难给出精确的车型比例拆解。但宏观上看：蔚来品牌的五款大SUV将在总销量中占据极高比重；同时萤火虫品牌在春节后已迅速恢复到去年的正常销售常态。 毛利率方面，虽然今年各品牌都面临成本压力，但我们长期努力的目标依然不变：蔚来品牌希望实现20%-25%的毛利率，乐道品牌保持在15%以上，萤火虫品牌保持在10%以上。 补充一点重要变化：自2025年起，公司内部管理已从单一追求销量转向追求“高质量增长”，核心在于平衡销量、毛利和最终的经营结果。目前每个车型都设有专门的战队，基于CBU机制为这三者寻找最佳平衡。这是我们在市场端思维的重大转变，也是四季度及一季度业绩持续提升的核心驱动力。