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天了撸,蔚来股价被摩根大通大幅上调至 40 美金每股,当前才 21 美金每股
电动星球News 1个月前

今天,一则关于蔚来股价被摩根大通大幅上调至目标 40 美金一股的消息被疯传。

我翻了翻以往的稿子,发现自己在 7 月 10 日和 7 月 13 日分别写了两篇跟股价相关的报道,一篇是《蔚来的股东、小散和空头们》,一篇是蔚来召回一周年,股价从1美元到7美元 | 假期长文。

这两篇文章都截了当时蔚来股价的图。一张是 6 月 26 日的,每股 6.9 美金;一张是 7 月初的,股价突破了 12 美金。

从 6 月 26 日的 6.9 美金,到今天的 21.62 美金,再到摩根大通给出的目标价 40 美金….这个涨幅,是科技圈典型的十倍股。(如果按照去年最低1、2美元股价低谷算的话更夸张。)

摩根大通的研报到底说了什么?蔚来过去九个月的交付情况怎样?李斌说了什么新东西?蔚来又到底踩中了什么风口….

今天,一锅大杂烩一起炖下。

01

40美金的估值逻辑

处在 NOP 状态的蔚来汽车

根据彭博社终端机的消息,摩根大通分析师 Nick Lai 周三发布研报,给予蔚来汽车增持评级,目标价大幅上调至 40 美元。

我们在 cntechpost.com 找到了摩根大通关于蔚来最新研报的核心信息。

在这份材料中,摩根大通将蔚来股票的评级从「中性」上调至「持有」,并设定目标价为 40 美元,时间点为 2021 年 6 月,并表示是基于蔚来 2025 年销售收入三倍估算市值。

摩根大通称,他们错过了蔚来年初至今的主要涨幅,但 40 美金每股的目标价并不是强行设定的,而是根据自上而下看涨的行业观点,同时依据长期投资理念,并引入 2025 年的盈利预测后得出。

他们的总体结论是,从长远来看,蔚来仍然具有吸引力。

蔚来 2020 年1 至 9 月的交付情况

摩根大通预计,到 2025 年,蔚来将在乘用车纯电汽车市场中获得约 7% 的市场份额。至于蔚来原本就专注的高端市场,则有可能获得 30% 的份额。

短期内,推动蔚来股价变化的主要因素有三点:

1、 预计 11 月中旬会有强劲的第三季度业绩,预测蔚来生产毛利率将进一步扩大至〜12%,而 20 年第二季度为8%。

2、强劲的订单增长,尤其是新推出的EC6跨界车型。由于初始产能爬坡和强劲需求,EC6 等待交付时间约为 8 周。

3、预计在12月(老美消息不灵通啊,实际是 1 月初)的「NIO Day」首次亮相的新轿车,将进一步补强蔚来公司当前的产品组合(两款SUV ES8和ES6,以及一款跨界车EC6)。

此外,他们对另一家中国电动汽车初创公司Xpeng Auto(小鹏汽车)采用了相同的估值方法(2025 年 3 倍汽车)。

他们解释称,这一数值和对特斯拉 2025 年达到 5.1 倍的预期是有明显折扣。这是因为考虑到特斯拉在全球的技术领先地位,特别是在中国的市场份额增长势头。

据此,他们认为蔚来 2025 翻三倍的估算是合理的。

此前,摩根大通在蔚来的估值分析中采用了三种方法的平均值:汽车销售额,PER(股价净值比)和汽车EBITDA(息税折旧及摊销前利润),得出的目标价为 36 美元。

考虑到涵盖范围内所有电动汽车OEM厂商估值方法的一致性,他们现在将蔚来的股价估算法调整为汽车销售额,目标价为 40.00 美元

此外,摩根大通还认为蔚来在 2021 年会迎来以下机遇:

1、通过特斯拉本地化的Model 3和激进的定价,导致从B端到C端出现新型结构性转变以及更高的EV普及率;出乎意料的趋势是,越来越多的电动汽车购买者是个人,而不是居住在有购买配额的城市的公司或个人——这种结构性浪潮可以扩大电动汽车的潜在市场,同时还会导致电动汽车的集中化;只要NIO保持在市场份额的前十名中,它就可以从中受益。

2、新能源汽车补贴计划将扩展至2022年,其中政府的补贴计划涵盖了电池更换业务模式,这是令人鼓舞的。

3、预计新车型的发布,尤其是20年第4季度的新车型,以及EC6,将会带来蔚来销量的明显上升。新的轿车定于12月的“NIO Day”(实际为1月)首次亮相,这将进一步增强公司目前的产品组合(两款SUV ES8和ES6以及一款跨界EC6)。

下行风险主要有两个:

1、车辆的执行和交付情况低于预期;

2、汽车市场整体销售/电动汽车需求低于预期;以及与定位接近的对手竞争结果低于预期。

02

蔚来的风口

在摩根大通研报消息出来后,我们跟投资人士也是蔚来车主的@Liam 聊了下。

@Liam 说,摩根大通在几家大投行里属于相对看好蔚来的一家,他记得 8 月就曾上调过蔚来的目标价。

对蔚来而言,摩根大通的这次评级和上调目标价挺重要的,甚至比蔚来开几次财报说明会都重要,因为美股相对而言是机构为主的市场,很多投资机构、基金配置股票的时候都会考虑几家重点投行的评级,不然过不了风控那一关。

「摩根大通这个举动,对于中短期提振蔚来股价会起到不小的作用。同时,蔚来换电政策取消前的订单爆棚也会助推这一进程。」

说到订单,就想谈谈销量。

这两天各家新造车公司都发布了上险数。新出行的贺磊老师,甚至戏谑大家都在各自的定语里拿到了第一。

也有媒体直接标题:理想 ONE 的销量超过了蔚来 ES6。一不小心,就看成了理想销量超过了蔚来。

但真是这样?昨天,我发布微博时做了一些解读,今天多说两句。

先看上面两张图片,蔚来九月的 ES6+ES8 的总交付数是 4870 台,这几乎是蔚来当下产能的极限。

为什么这样说?

前两天李斌去了武汉,跟当地车友做了一个面对面活动。

李斌在会上说,蔚来九月将产能提到了 5000 台,但还是供不应求,交付压力主要来自供应链还不是工厂。

蔚来目前的销售很强劲,国庆节打破了多项记录,订单比他们今年预测的最乐观的情况还要好。

甚至蔚来已经成为了宁德时代的第一大客户,占了宁德时代 20% 的产能。这让蔚来在供应商处有了议价权,愿意给账期,从而进一步推动了蔚来现金流和毛利率的转正。

九 月产能 5000 台,算上交付时间, 4870 台自然是极限了。而将这 5000 产能摊到三款车里,当家主打车型 ES6 系列的交付量进而也只能是 3287。从蔚来官方过往九月的交付统计数据来看,这已经是 ES6 的新高。

各种迹象表明,ES6 不是不能交付更多。但旗舰车型新 ES8 上市后也需求旺盛。其交付数 4 月是 248 台,到 9 月已经是 1482 台。蔚来没道理不卖不交付单价更高的 ES8 。

新造车势力都想拿第一,这无可厚非,关键是在怎样的赛道上拿第一。

前两天看到一篇分析文章,说蔚来走的是大道,选择了国家支持的主要市场,也就是纯电市场。而理想处于自身发展状况考虑,选择了小众的增程市场或者插混市场。

比较二者,主要是看上限,也就是谁能够在今后的主要增长市场拿到更大的市场份额。从国家政策来看,主要的增长市场毫无疑问是纯电市场。

摩根大通研报也很有意思。虽然蔚来、小鹏、理想都是美股上市公司,但这次研报只提了蔚来和小鹏,并且同样按照 2025 年三倍来估算目标股价。

甚至蔚来此前独立推广的换电模式,现在也俨然成为了主流。昨天,吉利推广换电模式的海报也已经出街。

一年时间,变化真得很大。如果谈风口,蔚来毫无疑问已经站在了中国新能源汽车发展的风口上。

但蔚来的风口不只是新能源。

北京车展前,我们采访了蔚来 CFO 奉玮。

作为曾经的中国汽车行业金牌分析师,奉玮谈到了蔚来的另外一个风口,那就是消费升级。完整信息,大家可以看这里《蔚来 CFO 奉玮:蔚来为什么不怵 BBA?》

简单总结他的观点:

1、中国当下,已经过了需要外国品牌来背书的阶段,蔚来这家企业的商业模式和李斌的底层思考,则是与当下的经济理论相契合的,同样也是消费升级大背景下的成功作品。

2、中国互联网的发展,其实不光是把制造业迭代了,还是把服务业也迭代了。大家都说蔚来服务好,甚至说是买服务送车。但服务的背后是效率的提升,蔚来在 IT 上投入非常大,它绝对不只是说服务这么简单。连接用户,同样是蔚来的核心能力。

3、智能方面最大的一个变化,就是它从一个机电产品变成一个消费电子产品了。而消费电子产品核心什么?是迭代,是解耦。就是没有人用 5 年前的手机、3 年前的手机都没人用,这也是为什么蔚来打 BBA 能打得过的一个很重要原因——BBA 7 年一个产品周期,它解耦很难。

蔚来的风口到底是什么?走大道好还是选羊肠小道快,大家各自评述吧。

相关评论共 2 条相关评论

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蔚来给力

感觉大通已经潜伏建仓很久了