2025 年 11 月 17 日，小鹏汽车发布 2025 年第三季度财报。数据显示，公司当季交付新车 116,007 辆，同比增长 149.3% ，创下单季交付新高；实现总收入 203.8 亿元，同比增长 101.8% ；综合毛利率提升至 20.1% ，为历史最佳水平；净亏损大幅收窄至 3.8 亿元，现金储备高达 483.3 亿元。研发投入达 24.3 亿元，同比增长近五成，持续加码核心技术布局。

尽管财务表现创下多项纪录，小鹏汽车美股在财报发布后次日却逆势下跌约 10% 。这一 “ 业绩向好、股价走弱 ” 的背离现象，折射出资本市场对其战略方向的复杂态度。

近期，小鹏正加速从 “ 智能电动汽车制造商 ” 向 “ 物理 AI 世界的出行探索者、面向全球的具身智能公司 ” 转型。在 11 月初举办的 2025 科技日上，公司集中发布了第二代 VLA 大模型、 L4 级 Robotaxi 、全新一代 IRON 人形机器人及汇天飞行汽车四大成果，并公布了明确的量产时间表： Robotaxi 将于 2026 年试运营，人形机器人计划年底量产，飞行汽车 “ 陆地航母 ” 已启动试生产。

支撑这一宏大愿景的，是小鹏构建的全栈自研 “ 物理 AI 体系 ”—— 涵盖图灵 AI 芯片、端到端视觉大模型、操作系统及智能硬件，旨在为汽车、机器人、飞行器等具身智能载体提供统一技术底座。更值得注意的是，其技术输出已初见成效：大众汽车成为第二代 VLA 模型和图灵芯片的首发客户，高德、宝钢等也相继加入生态合作。

然而，市场对这一转型仍存疑虑。一方面，小鹏汽车业务毛利率环比下滑至 13.1% ，单车均价降至 15.6 万元，显示其仍在依靠价格策略换取规模；另一方面， Robotaxi 、人形机器人等新业务短期内难以贡献收入，却需持续高强度投入。在新能源车市竞争白热化的当下，投资者更关注盈利确定性，而非远期科技叙事。

分析人士指出，小鹏的挑战在于如何平衡 “ 短期生存 ” 与 “ 长期野心 ”—— 既要维持汽车基本盘的健康增长，又要让 “ 具身智能 ” 故事真正落地变现。若能成功打通技术复用、生态协同与商业化闭环，小鹏或有望成为全球首家将 AI 大模型深度融入物理世界的科技企业；反之，则可能因战线过长而削弱核心竞争力。

这场从 “ 造车 ” 到 “ 造智能体 ” 的跃迁，正进入最关键的验证期。