【中金汽车】210122 蔚来交流会议纪要 中金汽车研究 - 会议纪要 2021年1月22日，星期五    公司介绍： 蔚来强调共创，用户参与度高。明年的这个时候可以交付第一款轿车，现在是三款SUV。 SmartEV的含义： 电动汽车超强马力：650马力，850牛米的动力总成，百公里3.9s的加速，是其他EV没有的动力。 从燃油车到EV，不是简单的动力总成更换，还有补能。平时400公里的日常上下班，70度电够了；周末600-800公里的出行，100度电就够了；对成本不敏感的用户，续航要求高的用户，可以升级150千瓦时的固态电池包。 基础设施：已经有177个一代换电站，7月份开始二代站，capex大幅下降，每个站运营能力提升四倍。每辆车和换电站对应的capex大幅下降。 蔚来车电分离，蔚来可以单独发布电池包，放到换电站体系之后是所有电动车用户都能买。自动驾驶从高的感知能力开始，现在4个NVDIA。更好的感知系统会提升体验，现在瓶颈不是成本，而是自动驾驶系统。我们雷达很有设计。对于半导体厂家来说，第一个用户和第二个差别很大，需要和第一个用户一起攻关。我们换代周期和半导体是高度匹配的。 另外，车企要提供全栈研究能力，类比苹果IOS，只要定价合理，NIO NAD的应用比较多，如果让售后去选装，成【中金汽车】210122 蔚来交流会议纪要 中金汽车研究 - 会议纪要 2021年1月22日，星期五    公司介绍： 蔚来强调共创，用户参与度高。明年的这个时候可以交付第一款轿车，现在是三款SUV。 SmartEV的含义： 电动汽车超强马力：650马力，850牛米的动力总成，百公里3.9s的加速，是其他EV没有的动力。 从燃油车到EV，不是简单的动力总成更换，还有补能。平时400公里的日常上下班，70度电够了；周末600-800公里的出行，100度电就够了；对成本不敏感的用户，续航要求高的用户，可以升级150千瓦时的固态电池包。 基础设施：已经有177个一代换电站，7月份开始二代站，capex大幅下降，每个站运营能力提升四倍。每辆车和换电站对应的capex大幅下降。 蔚来车电分离，蔚来可以单独发布电池包，放到换电站体系之后是所有电动车用户都能买。自动驾驶从高的感知能力开始，现在4个NVDIA。更好的感知系统会提升体验，现在瓶颈不是成本，而是自动驾驶系统。我们雷达很有设计。对于半导体厂家来说，第一个用户和第二个差别很大，需要和第一个用户一起攻关。我们换代周期和半导体是高度匹配的。 另外，车企要提供全栈研究能力，类比苹果IOS，只要定价合理，NIO NAD的应用比较多，如果让售后去选装，成本不会很低。 NAD的软件产品要通过大的方式销售，软件定义汽车。蔚来的生活方式，车20%毛利，服务NAD主要是提升体验。换电站有网络效应，电池未来可能就不那么重要，可充可放可收集的电池100/150度电的投产。 毛利率持续攀升，我们会找平衡点，硬件20%就OK了。Operating margin改善，去年R&D因为产品研发周期和国内创新供应链以及疫情的影响，费用有降低。我们未来会加大R&D投入。    Q&A：   Q：ET7的毛利率？ A：具体单车型毛利率是没有披露的。车上市之后，20%应该没问题。直接打MODEL3？未来最大的竞争对手不是特斯拉，中国25万以上电动车市场，特斯拉70%，蔚来20%，去年特斯拉销量上升，这个比例没变。我们对标BBA，BBA中国消费者在补贴全球消费者，驾驶者在收智商税。 破风人风阻方面，要有首要矛盾。ET7带来的报道量和别的不是一个量级的。估值可以看Social impact。但如果我们作为第一个量产的，会有。    Q：我们自动驾驶用SaaS收费？到后面大家做的差不多之后是不是该免费？收费能否持续？ A：SaaS模式已经很多年了，软件的边际成本是0，所以软件的商业模式比硬件更好。NIO的NAD如果普及之后，整个行业的集中度大幅提升后，如果剩下的车企少的话， 到时候再看。    Q：现在物料堆上去了，价提不起来，硬件不赚钱？ A：和行业集中度走，当只剩5-6家企业后，毛利率也不会低。   Q：关于计算平台，蔚来用了4块，相比eyeQ3/4/5，价格是什么水平？ A：暂无法比较。   Q：软件方面，英伟达和戴姆勒合作深度绑定，英伟达可以拿分成。蔚来会有软件分成吗？ A：没有，我们全是自研，供应商只是买硬件。    Q：MODELY对EC6等车型的影响？ A：我们没有披露订单信息。我们可以讲，MODELY降价之后，我们的车型订单量创新高，可以去拉NIOAPP下载量，搜索指数去check。    Q：英伟达是深度合作？还是可能会更换？ A：半导体行业变化太快，原先没人想到因特尔这么差。一代平台用一代芯片这是正常的，NT2.0上用的英伟达，2.0上英伟达肯定是主芯片，但是拉长了看，3年以上说不准。   Q：芯片改变需要有成本，你们会不会相对固定一组芯片？ A：肯定的。我们18年6月到2020一季度，1.0版本用了三年半的时间才迭代。   Q：这种切换并不是很困难？ A：特斯拉和苹果也做了好几次切换   Q：tesla和苹果自己做芯片？蔚来会不会也这样？ A：不做评判。认真做软件的人必须要认真做硬件，软硬件没有明确界限，软件往往固化到硬件，这个趋势不可避免。至于这个怎么做，是自研还是和别人合作，这个不一定。   Q：换电模式方面，车开的地方越来越远、越来越偏，换电站需要有很多电池，成为一个问题？ A：补能的问题，从场景去想，可充可换可升级。第一个最简单的是家充桩，第二个，如果没有家充桩的话，又在市里面，城市会有换电站，充电站。特斯拉超充1度2块多，还有加盟费，我们换电站没有这种说法。如果比较一下快充、超充和换电，你看一下谁效率更高，对电池寿命、用户等待时间、电网承载力的影响。如果家充的话电网承受力如何，超充导致间接式的大容量对电网带来较大冲击，换电就是一个好的解决方案；如果要去远的地方，最好的就是移动充电车。同时，换电模式也可以让用户体验到最新的电池技术。   Q：NT是在江淮代工，有另开线的规划吗？ A：NT是数字化技术，和工厂没关系，是装摄像头和雷达。NP如底盘等未来再规划。 A：在内燃机向电动机转型时，有些传统主机厂可能很难转换，涉及企业文化等，通用等企业换标，大家可以去思考。   Q：2020年毛利率如果达到20%，之后成本继续下降，但是不会降价给用户让利，那通过什么方式呢？ A：每一个交易的点都是让利的点，这个和特斯拉不一样。比如我们发布新车的时候，会给老用户发优惠券，其他车企没人能发出去，因为用的是经销商。   Q：毛利率明年就能到20%？今年毛利率提升的速度是不是就不这么快了？以后主要是物料成本降低？ A：车企的毛利率是有波动的。毛利率提升的因素：1.价格稳定，不降价，品牌知名度提升。BBA的用户开过我们车，就会有被吸引的趋势；2.制造费用相对有下降。江淮一辆车给9000块钱不高，可能还会下降。   Q：融资的使用计划？ A：去年经营活动现金流和FCF都是正的。但是目前还有很多事情要做，比如产品研发。美股市场上股东会把信心变成公司实力，现金流充裕给公司管理层信心。变革时代后面还会有什么挑战不清楚，我们现金强可以去面对。   Q：自动驾驶解决方案两种：先把硬件能力堆上去，再去发展软件。还有特斯拉赌全视觉方案。公司怎么看？ A：摄像头有很多不能识别，比如黑夜物体。另外，我们认为用户的安全很重要，提高投入把安全性提上来，我们愿意花资源。   Q：芯片企业在做自己的自动驾驶平台，目前他们和车企合作，但是对于全栈自研的蔚来会不会形成竞争？优劣势在哪里？ A：资本市场中，英伟达的公司一直在上市。全栈自研是我们的定位，一体化会更有效率。但如果整个行业剩的企业有限，可能选择几个大的公司来深度合作更好。   Q：去年到今年，特斯拉+新势力在价格带上新获得40-50万辆的车。今年有可能出现出现销量最好的豪车品牌么？ A：新势力的是市场定位不一样，我们定位的是25万以上的EV市场，去年是20万台，14万台tesla，4万3台蔚来，一个71%，一个21%。今年市场会继续增长，我们的问题是能不能咬紧特斯拉，短期内看不见传统品牌BBA、捷豹的电动车有很强的表现。   Q：销售地域的分布？限购非限购？ A：40%来自一线城市。蔚来有销售网络的有187多个城市，我们对一线城市、限购的依赖程度偏低。限牌非限牌基本上一半一半。   Q：上海占整体销售的比例？ A：蔚来大概17%。   Q：换电政策调整的逻辑？ A：需求旺盛，原先用户还要选择一下，现在让用户不要选择了。   Q：外部和内部看公司的转变？ A：外部讲，大家看赛道、经济周期来倒推。内部讲，从运营和企业文化很有不一样，包括决策等偶然事件。外部投资者可以看系统性的，看到的一点点差别，内部需要很多的努力。现在大家新闻稿越来越像了，都说要换电，要用户企业了，但是企业内部不一定能做成。   Q：哪些方面做得对，需要继续坚持？ A：财务，产品，工艺，文化。蔚来卖了很多车，这个不是一般的企业能学过去的。包括传统车企换标，如果换产品就能解决的问题，为什么要换标？这是企业文化的问题，跟跑的人到后面就不好跟了，因为没有创新的文化。比如我们从来不讲KPI，因为这个根据过于成熟模式的复现，蔚来做的事情过去没有出现过。NIO Day是用户共创的，蔚来不只是Smart EV的企业，和用户的关系等相比其他企业有优势。本不会很低。 NAD的软件产品要通过大的方式销售，软件定义汽车。蔚来的生活方式，车20%毛利，服务NAD主要是提升体验。换电站有网络效应，电池未来可能就不那么重要，可充可放可收集的电池100/150度电的投产。 毛利率持续攀升，我们会找平衡点，硬件20%就OK了。Operating margin改善，去年R&D因为产品研发周期和国内创新供应链以及疫情的影响，费用有降低。我们未来会加大R&D投入。    Q&A：   Q：ET7的毛利率？ A：具体单车型毛利率是没有披露的。车上市之后，20%应该没问题。直接打MODEL3？未来最大的竞争对手不是特斯拉，中国25万以上电动车市场，特斯拉70%，蔚来20%，去年特斯拉销量上升，这个比例没变。我们对标BBA，BBA中国消费者在补贴全球消费者，驾驶者在收智商税。 破风人风阻方面，要有首要矛盾。ET7带来的报道量和别的不是一个量级的。估值可以看Social impact。但如果我们作为第一个量产的，会有。    Q：我们自动驾驶用SaaS收费？到后面大家做的差不多之后是不是该免费？收费能否持续？ A：SaaS模式已经很多年了，软件的边际成本是0，所以软件的商业模式比硬件更好。NIO的NAD如果普及之后，整个行业的集中度大幅提升后，如果剩下的车企少的话， 到时候再看。    Q：现在物料堆上去了，价提不起来，硬件不赚钱？ A：和行业集中度走，当只剩5-6家企业后，毛利率也不会低。   Q：关于计算平台，蔚来用了4块，相比eyeQ3/4/5，价格是什么水平？ A：暂无法比较。   Q：软件方面，英伟达和戴姆勒合作深度绑定，英伟达可以拿分成。蔚来会有软件分成吗？ A：没有，我们全是自研，供应商只是买硬件。    Q：MODELY对EC6等车型的影响？ A：我们没有披露订单信息。我们可以讲，MODELY降价之后，我们的车型订单量创新高，可以去拉NIOAPP下载量，搜索指数去check。    Q：英伟达是深度合作？还是可能会更换？ A：半导体行业变化太快，原先没人想到因特尔这么差。一代平台用一代芯片这是正常的，NT2.0上用的英伟达，2.0上英伟达肯定是主芯片，但是拉长了看，3年以上说不准。   Q：芯片改变需要有成本，你们会不会相对固定一组芯片？ A：肯定的。我们18年6月到2020一季度，1.0版本用了三年半的时间才迭代。   Q：这种切换并不是很困难？ A：特斯拉和苹果也做了好几次切换   Q：tesla和苹果自己做芯片？蔚来会不会也这样？ A：不做评判。认真做软件的人必须要认真做硬件，软硬件没有明确界限，软件往往固化到硬件，这个趋势不可避免。至于这个怎么做，是自研还是和别人合作，这个不一定。   Q：换电模式方面，车开的地方越来越远、越来越偏，换电站需要有很多电池，成为一个问题？ A：补能的问题，从场景去想，可充可换可升级。第一个最简单的是家充桩，第二个，如果没有家充桩的话，又在市里面，城市会有换电站，充电站。特斯拉超充1度2块多，还有加盟费，我们换电站没有这种说法。如果比较一下快充、超充和换电，你看一下谁效率更高，对电池寿命、用户等待时间、电网承载力的影响。如果家充的话电网承受力如何，超充导致间接式的大容量对电网带来较大冲击，换电就是一个好的解决方案；如果要去远的地方，最好的就是移动充电车。同时，换电模式也可以让用户体验到最新的电池技术。   Q：NT是在江淮代工，有另开线的规划吗？ A：NT是数字化技术，和工厂没关系，是装摄像头和雷达。NP如底盘等未来再规划。 A：在内燃机向电动机转型时，有些传统主机厂可能很难转换，涉及企业文化等，通用等企业换标，大家可以去思考。   Q：2020年毛利率如果达到20%，之后成本继续下降，但是不会降价给用户让利，那通过什么方式呢？ A：每一个交易的点都是让利的点，这个和特斯拉不一样。比如我们发布新车的时候，会给老用户发优惠券，其他车企没人能发出去，因为用的是经销商。   Q：毛利率明年就能到20%？今年毛利率提升的速度是不是就不这么快了？以后主要是物料成本降低？ A：车企的毛利率是有波动的。毛利率提升的因素：1.价格稳定，不降价，品牌知名度提升。BBA的用户开过我们车，就会有被吸引的趋势；2.制造费用相对有下降。江淮一辆车给9000块钱不高，可能还会下降。   Q：融资的使用计划？ A：去年经营活动现金流和FCF都是正的。但是目前还有很多事情要做，比如产品研发。美股市场上股东会把信心变成公司实力，现金流充裕给公司管理层信心。变革时代后面还会有什么挑战不清楚，我们现金强可以去面对。   Q：自动驾驶解决方案两种：先把硬件能力堆上去，再去发展软件。还有特斯拉赌全视觉方案。公司怎么看？ A：摄像头有很多不能识别，比如黑夜物体。另外，我们认为用户的安全很重要，提高投入把安全性提上来，我们愿意花资源。   Q：芯片企业在做自己的自动驾驶平台，目前他们和车企合作，但是对于全栈自研的蔚来会不会形成竞争？优劣势在哪里？ A：资本市场中，英伟达的公司一直在上市。全栈自研是我们的定位，一体化会更有效率。但如果整个行业剩的企业有限，可能选择几个大的公司来深度合作更好。   Q：去年到今年，特斯拉+新势力在价格带上新获得40-50万辆的车。今年有可能出现出现销量最好的豪车品牌么？ A：新势力的是市场定位不一样，我们定位的是25万以上的EV市场，去年是20万台，14万台tesla，4万3台蔚来，一个71%，一个21%。今年市场会继续增长，我们的问题是能不能咬紧特斯拉，短期内看不见传统品牌BBA、捷豹的电动车有很强的表现。   Q：销售地域的分布？限购非限购？ A：40%来自一线城市。蔚来有销售网络的有187多个城市，我们对一线城市、限购的依赖程度偏低。限牌非限牌基本上一半一半。   Q：上海占整体销售的比例？ A：蔚来大概17%。   Q：换电政策调整的逻辑？ A：需求旺盛，原先用户还要选择一下，现在让用户不要选择了。   Q：外部和内部看公司的转变？ A：外部讲，大家看赛道、经济周期来倒推。内部讲，从运营和企业文化很有不一样，包括决策等偶然事件。外部投资者可以看系统性的，看到的一点点差别，内部需要很多的努力。现在大家新闻稿越来越像了，都说要换电，要用户企业了，但是企业内部不一定能做成。   Q：哪些方面做得对，需要继续坚持？ A：财务，产品，工艺，文化。蔚来卖了很多车，这个不是一般的企业能学过去的。包括传统车企换标，如果换产品就能解决的问题，为什么要换标？这是企业文化的问题，跟跑的人到后面就不好跟了，因为没有创新的文化。比如我们从来不讲KPI，因为这个根据过于成熟模式的复现，蔚来做的事情过去没有出现过。NIO Day是用户共创的，蔚来不只是Smart EV的企业，和用户的关系等相比其他企业有优势。