李铭扬
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翻译 | 北美资深研究者 长文预测 特斯拉三季度王者归来
一苒注：本文翻译自Seeking Alpha的作者Ross Tessien，他在太阳能、机械制造、电动车灯方面有丰富职业经验，曾经担任企业CEO，如今专注于研究电动车和可替代能源领域。
Ross在本文中展现了他对特斯拉汽车近况的深入研究，以及对Model 3走强的强烈信心。
文章总结：
文章乐观预期了特斯拉在Q3将开始盈利
由于联邦税收抵免规则，文章预测Q2特斯拉Model 3会只有20,000辆。看上销售业绩不佳，但实际上是由于税收规定，特斯拉打算囤积大量库存在第三季度出售。
尽管这意味着第二季度的收入将会减少，但也意味着第三季度的收入将会增加。因此，Model 3应该在第三季度成为美国销量前20名的销售车型，销售量将达到80,000台。
这相对于每月平均销售27,000辆Model 3，使其在日产Altima之前成为美国第12畅销车（见下表）。
特斯拉第三季度的销售额将与特斯拉2017年全年销售的汽车总数相匹配。
伊隆马斯克已经将“利润”作为他的目标。这取代了他以前的产品阵容快速扩张的目标。早先的目标需要资本投入来资助快速扩张。新的目标将倒过来扭转亏损，并逐步解决其瓶颈。
大多数作者写道，特斯拉正在关闭生产线，以“解决问题”。我推测特斯拉正在关闭生产线对其进行升级，以提高生产速度。提高生产速度意味着毛利的提高，甚至是净利润。
如果可以展示获利能力，就能帮助特斯拉提高股价并消除破产的可能性。这反过来将消除做空特斯拉的论调。
作者预计股价会上涨到每股400美元以上的新高点。这是一年前作者的期望，但由于产能瓶颈一直未能实现。
但是，五月和六月的销量可能会保持低位。作者认为这股价格的涨幅要等到七月份的销售数字完全反弹。
第三季度Model 3可能进入排名前20的美国汽车
这一周，特斯拉每天的产量达到500辆，或者每周有3500辆Model 3。Bloomberg刚刚将产量预估提高至每周3,523。
根据Electrek的数据，特斯拉在7月份的时候每周就会生产超过5000辆。
如果特斯拉在下个季度达到这个目标，那么Model 3将进入美国销量前20位的车型名单。每周5000辆的速度意味着亿年的销量为25万辆，每月的汽车量约为2万辆。我预计特斯拉将在第三季度销售80,000辆Model ，差不多就是每月270,00辆。
今天，Model 3是最畅销的EV，但它并未进入前100名单。其他电动车也没有。美国排名前100的畅销车都是燃油车。而特斯拉目前预计每周将建造超过3,000辆汽车，也就是说每月有超过12,000辆汽车（这将使Model 3在美国销售的汽车排名中位居第40位），但作者预计这样做不会发生在五月或六月。
原因是什么？联邦税收减免。
如果在一个季度的一开始可以达到20万的新能源销量红线，那么这个公司在这一个季度就能将获利做大话。这样做的话可以让该公司的客户在额外一个季度的档期内获得税收减免。
特斯拉可能会在Q2某个时刻过这个红线。所以，特斯拉会尽量避免这种情况，储存一些库存，在7月份完全释放出来，达成20万目标。
有几位作者已经注意到特斯阿里的实际生产数据高于报告的销售数字。特斯拉应该在四月份建造超过6500辆汽车，但销量数据是不到4000辆。这两者大概相差了2,500辆。
有文章说明，这2500辆的差异是由于建造质量不佳所以特斯拉暂时把产品放在停车场，之后再解决这些质量问题，进行销售。
作者认为这些论调是错误的，相反，特斯拉是在故意堆积库存，为了Q3的销量爆发。
联邦税收抵免如何运作
联邦税收减免的退出是当一家公司销售第20万辆车之后的第二个季度开始。
如果特斯拉实际售出生产的汽车，作者预计该公司将在Q2超过20万的销售红线。如果把触及20万销量的时间点往后延期到7月1日之后，特斯拉就可以吧税收减免多延一个季度，使他们的客户受益。意味着特斯拉可以在有税收减免的情况下多卖6万辆车。
出于这个原因，作者认为应该预计4-5月的销售将保持平稳，而另外2万辆车的库存会为Q3做累计。
马斯克的信心爆棚
伊隆马斯克多次表示特斯拉今年不需要融资。在最近的收益电话会议上，他明确表示特斯拉今年不会筹集资金。
关于马斯克在那次电话会议上的文章有很多。大多数文章以某种方断言马斯卡的压力很大。如果是这样，特斯拉可能会在短期内走向崩溃。
许多人都认可这一论调，并且再电话会议后，空头势力增加将近40万股。特斯拉股价在一天内下跌10％。
然而，从那时起，股价已经完全恢复。
在这个电话会议上，很容易看出马斯克对于很多问题非常反感。很多人对于公司可以盈利表示质疑，甚至想弄明白马斯克的一些谎言。作者认为马斯克在电话会议上失去风度是因为他认为自己被认为是一个骗子。
但这不是什么有趣的事情。有趣的是，他非常有信心，他不需要筹集资金。
这意味着，马斯克首次将利润放在扩张和快速增长的前面。更重要的是，他完全相信公司能开始盈利。
Bloomberg的Model 3 观测有些与实际脱离
Bloomberg的Model3 tracker网站 在4月份之前追踪Model 3的销量上一直比较准确。但该分析有一个缺陷，并没有充分考虑联邦政府的税收减免。
Tracker网站认为，当汽车下线并准备销售时，特斯拉会尽快出售。这在过去没错。但从现在开始，一直到6月底，特斯拉可以通过主动储存2万辆（总数）Q2的产品，然后在第三季度销售它们，从而使其客户受益最大。
这里是来自网站的VIN数据，绘制成黄点。请注意，从23,000到25,500的数字差距大约有2,500辆没有公开的汽车。他们去了哪里？他们下线了吗？
特斯拉应该在4月份生产了6,500辆Model 3。这是基于特斯拉的官方声明，声称他们连续3周每周建造2,000多辆汽车，然后关闭生产线进行升级来进一步加快生产线速度。所以，4月份的产量应该是大约6500辆。
根据Inside EVs，Tesla仅在4月份销售了3,875辆Model 3，而不是6,500辆。
大家知道特斯拉在4月的前2周内建造了4,000多辆3型车，如果生产与出售的汽车相同，则需要在本月的其余时间关闭生产线。这完全说不通。
一个合乎逻辑的解释是，特斯拉“出售”的汽车数量比“生产”的汽车少2,500多。如果这些汽车正在储存，那么在五月和六月这种产销上的数字差异会更明显。
特斯拉应该在5月份生产1万辆Model 3，6月份将生产约18,000辆。但特斯拉可能在这两个月内每月仅售出5,000辆，来确保Q2结束时可以把销量压在20万辆以下。这意味着特斯拉可能会在Q2累计了2,500 + 5,000 + 13,000 = 20,500辆库存。
Bloomberg的模型是把销售数字和生产数字做了平均，这相对于把苹果和桔子混为一谈，是错误的。
上周Model 3产量估计为1,752，本周为3,523。
Bloomberg需要将销售和生产预测分为两个不同的值。否则，他们试图把两个不同的概念混为一谈。这种计算方法在其他时间都不会有问题，但在目前这个时间是不对的。特斯拉的这种不寻常的策略对于希望获得联邦税收抵免的客户是十分有利。
可能的Q3销量
基于这些预测，就可以乐观估计特斯拉的Q3销量了。
首先，如果特斯拉在第三季度开始时成功把产量提升至每周5千，那么在5月和6月应该就已经生产约3万辆Model 3。如果特斯拉销售1万辆以保纯电动车销量第一的地位，那么在库存中将保留2万辆车。
其次，特斯拉应该在周产量达到5千后，在Q3中期进一步提高产能。这意味着特斯拉应该在Q3生产超过6万辆。 VIN数据一定会大幅增加才能达到这个速度，届时这些应该都能公开查到。
在过去的一个月中，VIN的申报量约为每周3,800辆。到Q2结束，这一数字应该能达到每周5000。特斯拉还应该在第三季度生产大概25,000台Model S和Model X。
特斯拉将在Q3推出双电机甚至狂暴模式的Model 3。他们已经开始接受高配车型的订单，所以作者预计平均价格不会拉低，因此使用5万美元作为单车平均价格的估值。
第二季度销售的Model 3总量应该在（20k台 + 60k台）* 5万美元= 40亿美元。
Model S和X总量应该在25k台 * 10万美元 = 25亿美元左右。
汽车总收入应该在65亿美元左右，如果他们提出20％的毛利达成，那么毛利润为13亿美元。这其中已经忽略了能源业务的营收。
鉴于马斯克坚定地表示公司不需要现金，而且公司的利润和现金流都会是正的，作者猜测马斯克会把公司的业绩带向这个方向。
Model 3即将进入美国前20名单
Model 3会在销量榜单上超过其他车型，如果上述预测都成立，它将在Q3超过丰田卡罗拉和本田雅阁，与吉普大切诺基旗鼓相当。
这种比较其实既公平，也不公平。 Model 3是一款EV，而美国销售的Top 100的其他车型都是燃油车。
Model 3是最畅销的EV，也是唯一大规模生产的EV。在这方面，比较是不公平的，因为它与前100名榜单中的其他车型呢不同。
但是，任何其他汽车公司本可以推出他们自己的EV产品。而且，他们可以建立自己的充电网络，而不是依赖其他企业。所以在这方面，对比是比较公平的，并且表明人们的确渴望一台有不错续航以及充电网络布置的电动车产品。
最近的消费者报告的一篇AAA调研调查的文章证实了这一点，20％的美国人预计他们的下一款车会是EV。据JDPowers，2017年美国汽车销量下降2％。这标志着7年稳定销售增长的结束。鉴于AAA调研结果以及Model 3的销售旺盛，作者预计2018年美国内燃机汽车销量将下降更多。
实际上，市场上没有太多很好的EV产品来替代销量下滑的内燃机汽车。
例如，捷豹I-Pace宣称可以提供350千瓦的充电能力。但这只是理论上的可能。今天，在公路上不存在350kW充电器，并且还需要好几年来建立这样的充电网络。实际上，目前尚不清楚350kW充电标准能不能落地。
今年夏季上市，任何购买I-Pace的人都将被迫使用与Bolt和Leaf车主相同的的充电器，只能达到50kW，而不是特斯拉的120kW。为I-Pace充电时间将是特斯拉充电的两倍。
这意味着特斯拉将要面对一群新的竞争者的结论是完全不成立的，事实是他们中的任何一个都不能和特斯拉超级充电网络相提并论。讽刺的是，所有的竞争者都可能帮助特斯拉的销售，因为一旦人们对比了充电设施，特斯拉是唯一的合理选择。
除非有其他新充电网络被建立，而且特斯拉不能使用那种新的基础设施，不然现有的竞争反而对Model 3的销售有利，。如果特斯拉可以使用那种新的基础设施，那么特斯拉仍然是最佳的EV产品一，因为它的充电站数量更加多了。
结论
特斯拉正在生产更多的汽车，而不是销售它们。这表明特斯拉正在为Q3的税收减免做准备，把囤积的库存放在Q3是释放。
如果特斯拉达到其披露的生产目标，那么Q3的销售额会达到65亿美元，并且创造13亿美元的毛利润。即使不削减开支，这些毛利率也应该可以产生净利润。
Model 3可能在下一季度从Top 100销量之外，空降到Top 20销量车型之中。 也就是说，从7月份开始，Model 3有在Top 100车型榜单中蹿升80个位置。
Ross在本文中展现了他对特斯拉汽车近况的深入研究，以及对Model 3走强的强烈信心。
文章总结：
- 陈述了特斯拉Q3的乐观情况
- 为何五六月的销售会较低
- 美国的新能源tax credit 的退出政策
- 特斯拉Q3的销售额可能为65亿美元，毛利13亿美元
- Model 3会进入美国Q3的销量top 20车型之列
文章乐观预期了特斯拉在Q3将开始盈利
由于联邦税收抵免规则，文章预测Q2特斯拉Model 3会只有20,000辆。看上销售业绩不佳，但实际上是由于税收规定，特斯拉打算囤积大量库存在第三季度出售。
尽管这意味着第二季度的收入将会减少，但也意味着第三季度的收入将会增加。因此，Model 3应该在第三季度成为美国销量前20名的销售车型，销售量将达到80,000台。
这相对于每月平均销售27,000辆Model 3，使其在日产Altima之前成为美国第12畅销车（见下表）。
特斯拉第三季度的销售额将与特斯拉2017年全年销售的汽车总数相匹配。
伊隆马斯克已经将“利润”作为他的目标。这取代了他以前的产品阵容快速扩张的目标。早先的目标需要资本投入来资助快速扩张。新的目标将倒过来扭转亏损，并逐步解决其瓶颈。
大多数作者写道，特斯拉正在关闭生产线，以“解决问题”。我推测特斯拉正在关闭生产线对其进行升级，以提高生产速度。提高生产速度意味着毛利的提高，甚至是净利润。
如果可以展示获利能力，就能帮助特斯拉提高股价并消除破产的可能性。这反过来将消除做空特斯拉的论调。
作者预计股价会上涨到每股400美元以上的新高点。这是一年前作者的期望，但由于产能瓶颈一直未能实现。
但是，五月和六月的销量可能会保持低位。作者认为这股价格的涨幅要等到七月份的销售数字完全反弹。
第三季度Model 3可能进入排名前20的美国汽车
这一周，特斯拉每天的产量达到500辆，或者每周有3500辆Model 3。Bloomberg刚刚将产量预估提高至每周3,523。
根据Electrek的数据，特斯拉在7月份的时候每周就会生产超过5000辆。
如果特斯拉在下个季度达到这个目标，那么Model 3将进入美国销量前20位的车型名单。每周5000辆的速度意味着亿年的销量为25万辆，每月的汽车量约为2万辆。我预计特斯拉将在第三季度销售80,000辆Model ，差不多就是每月270,00辆。
今天，Model 3是最畅销的EV，但它并未进入前100名单。其他电动车也没有。美国排名前100的畅销车都是燃油车。而特斯拉目前预计每周将建造超过3,000辆汽车，也就是说每月有超过12,000辆汽车（这将使Model 3在美国销售的汽车排名中位居第40位），但作者预计这样做不会发生在五月或六月。
原因是什么？联邦税收减免。
如果在一个季度的一开始可以达到20万的新能源销量红线，那么这个公司在这一个季度就能将获利做大话。这样做的话可以让该公司的客户在额外一个季度的档期内获得税收减免。
特斯拉可能会在Q2某个时刻过这个红线。所以，特斯拉会尽量避免这种情况，储存一些库存，在7月份完全释放出来，达成20万目标。
有几位作者已经注意到特斯阿里的实际生产数据高于报告的销售数字。特斯拉应该在四月份建造超过6500辆汽车，但销量数据是不到4000辆。这两者大概相差了2,500辆。
有文章说明，这2500辆的差异是由于建造质量不佳所以特斯拉暂时把产品放在停车场，之后再解决这些质量问题，进行销售。
作者认为这些论调是错误的，相反，特斯拉是在故意堆积库存，为了Q3的销量爆发。
联邦税收抵免如何运作
联邦税收减免的退出是当一家公司销售第20万辆车之后的第二个季度开始。
如果特斯拉实际售出生产的汽车，作者预计该公司将在Q2超过20万的销售红线。如果把触及20万销量的时间点往后延期到7月1日之后，特斯拉就可以吧税收减免多延一个季度，使他们的客户受益。意味着特斯拉可以在有税收减免的情况下多卖6万辆车。
出于这个原因，作者认为应该预计4-5月的销售将保持平稳，而另外2万辆车的库存会为Q3做累计。
马斯克的信心爆棚
伊隆马斯克多次表示特斯拉今年不需要融资。在最近的收益电话会议上，他明确表示特斯拉今年不会筹集资金。
关于马斯克在那次电话会议上的文章有很多。大多数文章以某种方断言马斯卡的压力很大。如果是这样，特斯拉可能会在短期内走向崩溃。
许多人都认可这一论调，并且再电话会议后，空头势力增加将近40万股。特斯拉股价在一天内下跌10％。
然而，从那时起，股价已经完全恢复。
在这个电话会议上，很容易看出马斯克对于很多问题非常反感。很多人对于公司可以盈利表示质疑，甚至想弄明白马斯克的一些谎言。作者认为马斯克在电话会议上失去风度是因为他认为自己被认为是一个骗子。
但这不是什么有趣的事情。有趣的是，他非常有信心，他不需要筹集资金。
这意味着，马斯克首次将利润放在扩张和快速增长的前面。更重要的是，他完全相信公司能开始盈利。
Bloomberg的Model 3 观测有些与实际脱离
Bloomberg的Model3 tracker网站 在4月份之前追踪Model 3的销量上一直比较准确。但该分析有一个缺陷，并没有充分考虑联邦政府的税收减免。
Tracker网站认为，当汽车下线并准备销售时，特斯拉会尽快出售。这在过去没错。但从现在开始，一直到6月底，特斯拉可以通过主动储存2万辆（总数）Q2的产品，然后在第三季度销售它们，从而使其客户受益最大。
这里是来自网站的VIN数据，绘制成黄点。请注意，从23,000到25,500的数字差距大约有2,500辆没有公开的汽车。他们去了哪里？他们下线了吗？
特斯拉应该在4月份生产了6,500辆Model 3。这是基于特斯拉的官方声明，声称他们连续3周每周建造2,000多辆汽车，然后关闭生产线进行升级来进一步加快生产线速度。所以，4月份的产量应该是大约6500辆。
根据Inside EVs，Tesla仅在4月份销售了3,875辆Model 3，而不是6,500辆。
大家知道特斯拉在4月的前2周内建造了4,000多辆3型车，如果生产与出售的汽车相同，则需要在本月的其余时间关闭生产线。这完全说不通。
一个合乎逻辑的解释是，特斯拉“出售”的汽车数量比“生产”的汽车少2,500多。如果这些汽车正在储存，那么在五月和六月这种产销上的数字差异会更明显。
特斯拉应该在5月份生产1万辆Model 3，6月份将生产约18,000辆。但特斯拉可能在这两个月内每月仅售出5,000辆，来确保Q2结束时可以把销量压在20万辆以下。这意味着特斯拉可能会在Q2累计了2,500 + 5,000 + 13,000 = 20,500辆库存。
Bloomberg的模型是把销售数字和生产数字做了平均，这相对于把苹果和桔子混为一谈，是错误的。
上周Model 3产量估计为1,752，本周为3,523。
Bloomberg需要将销售和生产预测分为两个不同的值。否则，他们试图把两个不同的概念混为一谈。这种计算方法在其他时间都不会有问题，但在目前这个时间是不对的。特斯拉的这种不寻常的策略对于希望获得联邦税收抵免的客户是十分有利。
可能的Q3销量
基于这些预测，就可以乐观估计特斯拉的Q3销量了。
首先，如果特斯拉在第三季度开始时成功把产量提升至每周5千，那么在5月和6月应该就已经生产约3万辆Model 3。如果特斯拉销售1万辆以保纯电动车销量第一的地位，那么在库存中将保留2万辆车。
其次，特斯拉应该在周产量达到5千后，在Q3中期进一步提高产能。这意味着特斯拉应该在Q3生产超过6万辆。 VIN数据一定会大幅增加才能达到这个速度，届时这些应该都能公开查到。
在过去的一个月中，VIN的申报量约为每周3,800辆。到Q2结束，这一数字应该能达到每周5000。特斯拉还应该在第三季度生产大概25,000台Model S和Model X。
特斯拉将在Q3推出双电机甚至狂暴模式的Model 3。他们已经开始接受高配车型的订单，所以作者预计平均价格不会拉低，因此使用5万美元作为单车平均价格的估值。
第二季度销售的Model 3总量应该在（20k台 + 60k台）* 5万美元= 40亿美元。
Model S和X总量应该在25k台 * 10万美元 = 25亿美元左右。
汽车总收入应该在65亿美元左右，如果他们提出20％的毛利达成，那么毛利润为13亿美元。这其中已经忽略了能源业务的营收。
鉴于马斯克坚定地表示公司不需要现金，而且公司的利润和现金流都会是正的，作者猜测马斯克会把公司的业绩带向这个方向。
Model 3即将进入美国前20名单
Model 3会在销量榜单上超过其他车型，如果上述预测都成立，它将在Q3超过丰田卡罗拉和本田雅阁，与吉普大切诺基旗鼓相当。
这种比较其实既公平，也不公平。 Model 3是一款EV，而美国销售的Top 100的其他车型都是燃油车。
Model 3是最畅销的EV，也是唯一大规模生产的EV。在这方面，比较是不公平的，因为它与前100名榜单中的其他车型呢不同。
但是，任何其他汽车公司本可以推出他们自己的EV产品。而且，他们可以建立自己的充电网络，而不是依赖其他企业。所以在这方面，对比是比较公平的，并且表明人们的确渴望一台有不错续航以及充电网络布置的电动车产品。
最近的消费者报告的一篇AAA调研调查的文章证实了这一点，20％的美国人预计他们的下一款车会是EV。据JDPowers，2017年美国汽车销量下降2％。这标志着7年稳定销售增长的结束。鉴于AAA调研结果以及Model 3的销售旺盛，作者预计2018年美国内燃机汽车销量将下降更多。
实际上，市场上没有太多很好的EV产品来替代销量下滑的内燃机汽车。
例如，捷豹I-Pace宣称可以提供350千瓦的充电能力。但这只是理论上的可能。今天，在公路上不存在350kW充电器，并且还需要好几年来建立这样的充电网络。实际上，目前尚不清楚350kW充电标准能不能落地。
今年夏季上市，任何购买I-Pace的人都将被迫使用与Bolt和Leaf车主相同的的充电器，只能达到50kW，而不是特斯拉的120kW。为I-Pace充电时间将是特斯拉充电的两倍。
这意味着特斯拉将要面对一群新的竞争者的结论是完全不成立的，事实是他们中的任何一个都不能和特斯拉超级充电网络相提并论。讽刺的是，所有的竞争者都可能帮助特斯拉的销售，因为一旦人们对比了充电设施，特斯拉是唯一的合理选择。
除非有其他新充电网络被建立，而且特斯拉不能使用那种新的基础设施，不然现有的竞争反而对Model 3的销售有利，。如果特斯拉可以使用那种新的基础设施，那么特斯拉仍然是最佳的EV产品一，因为它的充电站数量更加多了。
结论
特斯拉正在生产更多的汽车，而不是销售它们。这表明特斯拉正在为Q3的税收减免做准备，把囤积的库存放在Q3是释放。
如果特斯拉达到其披露的生产目标，那么Q3的销售额会达到65亿美元，并且创造13亿美元的毛利润。即使不削减开支，这些毛利率也应该可以产生净利润。
Model 3可能在下一季度从Top 100销量之外，空降到Top 20销量车型之中。 也就是说，从7月份开始，Model 3有在Top 100车型榜单中蹿升80个位置。
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